贝贝查段永平、景林都卖了，高瓴却买了

　　知名投资者和私募巨头近日密集披露美股持仓。

　　近日，高瓴旗下专注二级市场投资的基金管理平台HHLR Advisors（简称“HHLR”）公布的最新美股持仓情况显示，截至二季度末，HHLR美股持仓总市值约为8.32亿美元，持仓数量为35只，生物科技继续占据组合重要位置。从加减仓动作来看，HHLR二季度增持了、Coherent、Corning及Lumentum等半导体和光通信相关标的。

　　值得注意的是，据公开披露信息，景林资产、东方港湾等百亿级私募旗下海外基金，以及知名投资人管理的基金，二季度均减持了英伟达。用业内人士的话来说，经过前期AI板块的极致演绎，机构对AI产业各环节投资机会的看法将逐步显现分歧。

　　重仓生物科技板块

　　公开披露信息显示，截至二季度末，HHLR前五大持仓依次为传奇生物、富途控股、ArriVent、迈威尔科技和唯品会。相较于一季度末，传奇生物升至第一大持仓。

　　从行业分布来看，生物科技板块继续占据HHLR美股持仓组合的重要位置，相关标的持仓市值占HHLR美股持仓组合的50%以上。从加仓动作来看，Alamar Biosciences和Odyssey Therapeutics首次出现在HHLR的美股持仓中。据悉，这两家公司均为高瓴此前在一级市场投资的项目，IPO后转入公开市场持仓并纳入持仓披露。

　　值得注意的是，截至二季度末，高瓴的“长情股”百济神州消失在其美股持仓名单中，不过记者采访获悉，13F仅反映按美国监管规则需申报的特定证券持仓，并不代表高瓴全部投资组合，其是否全面清仓百济神州无法从美股持仓中找到答案。

　　另外，在前五大重仓股中，HHLR二季度增持了富途控股和唯品会，同时对拼多多、阿里巴巴、贝壳等部分中概股持仓进行了调整。

　　偏爱AI基础设施

　　从科技板块的调仓动作来看，高瓴今年二季度加码了多只AI基础设施标的。

　　据公开披露数据，HHLR二季度继续持有迈威尔科技，并增持英伟达、Coherent、Corning及Lumentum等半导体和光通信相关标的。从二季度末持仓分布看，HHLR美股组合中覆盖了算力芯片、高速互联和光通信等AI基础设施环节的龙头股。

　　早在今年一季度，HHLR就新增了多只半导体及光通信相关标的，包括英伟达、Intel、Coherent、Corning、Lumentum等，覆盖算力、芯片、数据中心互联、光通信和光学材料等环节。

　　有意思的是，在英伟达的加减仓操作中，二季度知名私募之间的操作分歧明显。

　　截至二季度末，高毅资产持有英伟达8万股，相较于一季度末减持比例超过70%。同期，景林资产直接清空了一季度末位列其前十大重仓股的英伟达，东方港湾也减持了约15.7%的英伟达，由段永平管理的H&H International Investment更是大幅减持756.31万股，持股数量下降54.63%。

　　分歧逐步显现

　　私募巨头在英伟达上的不同操作，是当前机构对科技板块机会的分歧。

　　煜德投资坦言，公司近期重新对AI产业发展进行审视，认为AI产业趋势未变，但投资将进入分歧时代。具体来看，随着中国大模型快速进步，成为全球有力竞争者，只看单一领先大模型ARR（年度经常性收入）的简单模式阶段已经过去，市场开始更关注巨额资本开支所带来的商业模式进化和真实盈利能力。

　　煜德投资称，在AI方向的再平衡中，国内外互联网和云计算大厂性价比较为突出。经历了本轮调整，此前被过度追捧的纯硬件算力标的估值有所回落，而具备强大平台生态、稳定现金流和AI商业化确定性的云厂商龙头，其估值吸引力正在提升。无论是海外微软、谷歌、亚马逊，还是国内阿里、腾讯，其云计算业务均受益于AI需求爆发，且平台价值因AI的推广大幅增强。在AI产业从“算力驱动”向“应用驱动”演进的过程中，这些平台型公司有望成为核心受益方。

　　而止于至善投资则认为，自2023年人工智能时代开启以来，公司持续跟踪的AI算力重点公司总市值与次年资本性支出（Capex）的比值始终维持在10倍左右的水平，这意味着从产业投入角度看，所谓AI泡沫的自我强化程度远未达到危险状态。同时，标普500的前瞻市盈率百分位数亦不构成泡沫特征。具体而言，由于利润释放较为明显，算力端的确定性相对较强。